科大讯飞估值引“论争” 比年募资输血支持扩大

　　频繁跨界并购难救主业净利光滑坡，科大讯飞称，支出、用户增加“是以后权衡代价的更好方法”；比年来5次定增募资近50亿，本年斥12亿买理财

上周，以高估值傲视本钱市场的“人工智能第一股”碰到了费事。

　　8月28日，科大讯飞股价突现闪崩跳水，28日和29日两个生意业务日内，科大讯飞80亿市值敏捷蒸发。险些与此同时，长江商学院传授薛云奎地下撰文批评科大讯飞“风险宏大”。这场毫无现象的、股价和谈吐的两重“地震”，将科大讯飞推向风口浪尖。

　　受益于AI观点，自本年5月份以来，合肥上市公司科大讯飞一起狂飙突进，市值切近亲近千亿，成为本钱市场人工智能范畴最为刺眼的明星股。

　　科大讯飞自诩为“中国智能语音与人工智能产业引导者”。比年来，经由进程大肆投资并购疾速扩大，营业触角乃至延长到了造纸、观光社等范畴，这些新业务的财政表现良莠不齐，多家公司运营状态不容悲观；与此同时，公司主营业务造血乏力，在此环境下，科大讯飞在本钱市场一再募资补血。记者在采访中发明，科大讯飞部分召募资金到手后，其去处与最后设定其实不同等。

　　股价闪崩 科大讯飞“价值”受质疑

　　“月有阴晴圆缺，股市也有涨有跌。”9月1日上午，科大讯飞董秘办或人士在德律风里对新京报记者如此表述。对付近期的股价大跌，该人士表现“觉得失常”。

　　“我们亲密存眷，但自己上市公司是不克不迭干涉二级市场的。”该人士说。

　　使科大讯飞站优势口浪尖的不但单是克日二级市场的动乱，最大的谈吐危急源于一篇阐发文章。8月29日，长江商学院毕生传授、长江商学院开办副院长薛云奎地下撰文称，科大讯飞是本年表现最抢眼的高科技观点公司之一，但是“在其鲜明的增加面前，隐含宏大的风险”。

　　在上周的股价跳水产生之前，受益于AI观点的连续火爆，科大讯飞成为本年A股当之无愧的明星股，8月份以来，有20多家券商宣布对科大讯飞的研报，此中大多数给出了“增持、买入”等踊跃结论。

　　经由进程对多个财政目标停止阐发，8月29日，薛云奎在文章中觉得，科大讯飞“在运营层面是一家疾速增加但含金量不高的公司；在管理层面是一家扩大很快但效率低下的公司；在财政层面是一家长于募资但却不擅赢利的公司；在古迹层面是一家大手笔费钱但股东报答率低下的公司”。

　　文章宣布后，敏捷在市场上“扑灭”了一部分共鸣。支持薛云奎观点的人觉得，科大讯飞当前估值与实在际价值不相婚配，将来或迸发相似于乐视的危急。

　　对付薛云奎的质疑，科大讯飞没有选择缄默，而是第一光阴停止了“回怼”，并以亚马逊、特斯拉、京东作为“论据”。8月30日，科大讯飞在投资者干系平台上称：“依照作者(指薛云奎)的观点和逻辑，就不会有像亚马逊、特斯拉、京东等如许的企业了，以亚马逊为例，其吃亏近20年，估值却达4800亿美元。”

　　“科大讯飞与亚马逊根本就是两个完整分歧的企业，两者差别宏大。”薛云奎再次回击道，从专业财报阐发看来，科大讯飞将本身与其他三家公司放在一起比较“匪夷所思”。除此以外，“曩昔10年，亚马逊有8年红利，不知为什么科大讯飞却要说它吃亏近20年？”

　　停止今朝，这场隔空的论辩临时告一段落，而市场对付科大讯飞的两极化认知仍在连续。

　　当被问及如何对待薛云奎以财政管帐角度评价公司估值时，前述科大讯飞人士称，支出、用户增加“是以后权衡代价的更好方法”、“每个人都有每个人的观点，这是他(薛云奎)本身的见地。”

　　薛云奎和科大讯飞的这场论争，让许多市场人士觉得素昧平生。2015年，乐视风头正盛时，中间财经大学传授刘姝威地下质疑乐视烧钱形式难以承继，刘姝威与乐视之间其时也由此迸发了一番唇枪激辩。

　　现在，科大讯飞被人拿来对比2015年风头正盛时代的乐视。9月1日上午，科大讯飞董秘办人士对新京报记者称：“我们反面其他公司比拟。”

　　跨界并购造纸厂、观光社 客岁新设13家公司

　　地下材料表现，科大讯飞建立于1999年，2008年上市，是一家专业从事智能语音及说话技能、人工智能技能研讨，软件及芯片产品开辟，语音信息办事及电子政务体系集成的国家级主干软件企业。公司自诩为“中国智能语音与人工智能产业引导者”。

　　9月1日下午，新京报记者离开位于合肥高新区的科大讯飞公司总部。公司占高空积辽阔，且今朝仍在开工构筑多座高楼。公司大门古人来人往，多位高管正在忙着招待一批当局人士。

　　一位员工向记者先容，公司今朝是合肥市高新区重点企业，当局每年都邑赐与资金、政策上的许多支持。

　　从地下信息来看，得到诸多支持的科大讯飞，将很大一部分精神用在了投资并购上。2013年，科大讯飞出资4.8亿收买启明科技100%股权；2014年，再次出资2.16亿收买上海瑞元100%股权；2015年，科大讯飞出资1500万收买启明玩具60%股权，同时出资3720万元收买安徽信投18.6%的股权。

　　天眼查收录的科大讯飞工商材料表现，科大讯飞算计投资了超50家企业，包括中国宣纸股分无限公司、安徽讯飞爱途旅游电子商务无限公司、黄山爱途国际观光社无限公司、安徽讯飞优选机器人教育科技有限公司。

　　此中，中国宣纸被称为范围最大的宣纸生产企业，科大讯飞在中国宣纸投资8469万元，以10%持股任第二大股东。讯飞爱途是黄山市官方指定旅游电子商务平台，由科大讯飞与黄山旅游合资建立，科大讯飞旗下子公司讯飞智元信息科技有限公司在讯飞爱途中持股比例70%。

　　2016年，科大讯飞投资运动加速。据2016年报，公司昔时新设了包括安徽听见科技有限公司在内的13家新公司。2016年，科大讯飞还实行重大资产重组，溢价9倍，斥资4.95亿元收买乐知行100%股权。别的，公司昔时还出资1.01亿元收买讯飞皆成23.2%股权。

　　两家子公司在其挂号居处查无踪影

　　经由进程八门五花的投资并购，科大讯飞缔造了一幅以人工智能为核心，营业结构极其普遍的本钱蓝图。在公司宏大的旗下资产中，数据地下可查的多家公司运营状态其实不抱负，部分企业乃至在挂号居处“查无踪影”。

　　以2016年溢价九倍并购的乐知行动例，据2016年11月颁布的重组申报书表现，2014年、2015年乐知行净利率为3.54%、9.87%，远低于立思辰同等同业业上市公司净利率均匀值16.14%、22.82%。

　　依据收买时的古迹赔偿协议，乐知行2016年度许诺净利润不低于4200万元。科大讯飞2016年报表现，乐知行完成利润4318.94万元。

　　科大讯飞投资的旅游企业古迹欠安。记者查阅2016年报，发明科大讯飞未表露讯飞爱途古迹。记者依据该公司合资方黄山旅游各期财报看到，2016年权益法下确认的对讯飞爱途的投资损益为-55万元，2017年上半年为-14万元。

　　别的，依据记者的实地访问，科大讯飞在合肥当地投资的两家子公司在其挂号居处“查无踪影”。

　　工商材料表现，科大讯飞曾认缴出资1650万元，建立安徽讯飞优选机器人教育科技有限公司(简称讯飞优选)，持股比例55%。讯飞优选别的一股东为优必选教导(深圳)无限公司。

　　工商信息表现，讯飞优选居处为合肥市高新区立异小道2800号立异产业园二期H2楼501室。9月2日，记者离开该地点，发明H2楼为合肥高新股分无限公司。物业职员告诉记者，该楼内全部都是合肥高新股分无限公司的办公地，并没有所谓的讯飞优选公司。

　　依据工商材料，科大讯飞投资的子公司安徽听见科技有限公司居处异常位于上述立异产业园二期H2楼，记者在该地点异常没有找到这家公司。

　　对付讯飞优选和安徽听见能否只是空壳公司，科大讯飞董秘办人士9月1日回应记者称，必要“去投资部懂得一下”。停止今朝记者还没有获得关于该成绩的反应。

　　除此以外，科大讯飞还对一家子公司(即武汉启明)落空了节制权，今朝缘故原由不明。

　　依据科大讯飞2017年中报，颠末武汉启明股东会决议，广东启明委派董事削减，不再占多数，对武汉启明不再可以或者实行节制，武汉启明是以不再归入合并范围。工商材料表现，广东启明为科大讯飞子公司，广东启明持有武汉启明45%的股权，别的两位股东为胡朝晖和武汉英杰伦科技合资企业(无限合资)。

　　记者查阅到一份科大讯飞2017年3月通知布告表现，停止2016年12月31日，武汉启明总资产621.49万元，净资产400.77万元，2016年营收549.41万元，吃亏147.36万元。

　　不过，停止9月2日的工商材料表现，武汉启明并未产生董事等职员的工商信息变更；武汉启明官网上，其自称为“科大讯飞旗下子公司”的表述也仍旧存在。

　　对此成绩，科大讯飞董秘办人士表现，“不管是节制照样不节制，都是企业正常的运营决议计划。”

　　一年内员工数量翻倍，红利下滑

　　随同着连续并购，科大讯飞范围完成疾速收缩。

　　2008年科大讯飞上市时，其营收仅为2.58亿元，2016年营收到达33.21亿元；2008岁尾，公司资产总额仅为5.97亿元，停止2016岁尾，资产总额到达104亿元。

　　更直观反应科大讯飞“收缩”速率的，是其员工范围的飞速增加，数据表现，2015年公司及全资子公司在职员工总数为2982人，2016年在职员工数量算计5940人。这意味着，一年内公司员工数量翻了一倍。

　　员工范围扩大随同着人力本钱的上升。以高管为例，据2016年报表露，公司董监高薪酬算计1685.2万元。

　　与此同时，科大讯飞的红利才能却鄙人滑。据2017年中报，公司完成净利润10728.36万元，同比大跌58.11%。

　　古迹疲弱的场合排场并非旦夕之事。从净利润增速来看，2013-2016年分别为52.95%、36%、12.09%和13.90%，全部大幅走低。从扣非净利润来看，2016年扣非后净利润2.55亿元，不但低于2015年的3.16亿元，也低于2014年的2.89亿元。

　　基于古迹表现，薛云奎觉得科大讯飞“外面鲜明，含金量低”。对此，科大讯飞8月30日回应称，公司2015年3月16日第三届董事会第十次集会上，“明白了在加大研发和市场投入的同时，不以以后税后利润增加为第一目标。”

　　“这(不以利润增加为第一目标)不但是董事会，也是股东会同等承认的，在股东大会上也是高票经由进程。”9月1日，科大讯飞董秘办人士告诉记者，“我们的股东中挪动、中科大也是支持的。”

　　对付范围上的疾速增加为什么没能在利润上得以反应，科大讯飞在2017年中报的说明是“用度增幅较大”，公司称，为加大市场推行才能，树立笼罩天下的营销渠道和办事收集，对应发生的销售用度产生4.14亿，同比增加66%。在接收记者采访时，科大讯飞董秘办人士未透露贩卖用度的详细去处。

　　一位北京互联网人士阐发觉得，科大讯飞的人工智能技能积聚今朝在国内有较洼地位，但它历久短缺C端市场(即花费级市场)，在进口上没有优势，技能变现较难。“以是科大讯飞这几年故意把偏向往C端市场做，赓续砸钱办各种运动、集会、营销，增加暴光。”

　　现金流为正数

　　5年募资近50亿“补血”

　　范围疾速扩大、净利润蒙受“腰斩”，表现出科大讯飞的造血才能不容悲观。据2017年中报，上半年运营运动发生的现金流量净额较上年同期低落60.09%。

　　现实上，随同着净利润增速下滑，科大讯飞现金流的萎缩早已开端。

　　财报表现，2015年科大讯飞运营净现金流为5.16亿元，2016年萎缩至2.99亿元。本年一季度末为-4.84亿元，二季度末为-7.31亿亿元。

　　与现金流萎缩绝对应，公司应收账款比年来大幅增加。2012-2016年为4.07亿元、6.75亿元、11.9亿元、14.3亿元、18亿元。依据2016年报，本期计提坏账准备金额5441万元。

　　记者留意到，科大讯飞的部分应收账款来自于联系干系方。

　　据2016年报应收项目一栏，触及中国挪动通信无限公司部属子公司的应收账款账面余额为1.9亿元，坏账准备849.8万元。触及合肥淘云科技有限公司的应收账款账面余额为233万元，此中坏账准备4.66万元。

　　在主营业务造血才能不强的配景下，科大讯飞得以承继推动扩大，要得益于其本钱运作。西方财产网信息表现，科大讯飞分别于2011、2013、2015、2016、2017这五年定增4.2亿元、17亿元、21亿元、3.5亿元、2.8亿元，算计募资净额约48.5亿元，募资总额近50亿元，远超同期红利总额和分红总额。

　　记者查阅到了在2016年7月的一份通知布告，将科大讯飞账面现金的紧张组成公之于众。

　　2016年7月，科大讯飞答复证监会时表现，停止2016年3月31日泉币资金余额为24.22亿元，此中17.87亿元为已明白用处的上次召募资金账户余额，1.01亿元为利用受限的银行承兑汇票、保函包管金等。撤除上述资金外，残剩自有资金为5.34亿元。

　　科大讯飞称，“撤除上述已明白用处资金外，加上将来资金利用筹划及营运资金需求，公司营运资金较为重要”。

　　资金召募到手以后，科大讯飞并未按原筹划投入利用。

　　依据2017年中报透露，因为市场成长及公司运营政策的更改，公司对“聪明讲堂及在线传授教养云平台”召募资金项目停止延期，估计在2019年6月完成项目培植。

　　上述项目来源于2015年的定增，其召募资金许诺投资总额17.95亿元，培植内容包括22000平米基础举措措施培植等，估计在开端培植第2年投产并贩卖，估计到达预定可使用状态日期为2017年8月20日，即该当是2017年中报宣布的头几天。

　　9月1日，记者在科大讯飞看到，公司今朝仍在开工构筑多座高楼。至于上述两万多平米的园地能否位于这里，科大讯飞方面未有回复。但董秘办人士告诉记者，该项目“在失常停止中”。

　　在原有募投项目延期的同时，科大讯飞给资金找到了新的去处。

　　依据2017年中报，公司变更“聪明讲堂及在线传授教养云平台项目”部分召募资金4062.39万元，用于承继收买讯飞皆成5%股权。

　　对付该笔资金能否涉嫌挪作他用，科大讯飞董秘办人士回应称，“讯飞皆成做的事自己也是募投项目要做的事，我们收买来会有利于更快地推动这个市场。”

　　召募资金的别的一用处是理财。

　　在上市公司购买理产业品最为炽热的2016年，科大讯飞也“不甘寥寂”。本年初，科大讯飞通知布告称，公司拟利用闲置召募资金停止现金管理金额不跨越国民币12亿元，购买产品的期限不跨越12个月。

　　9月2日，新京报记者就相干成绩接洽科大讯飞品牌管理部总司理吴骏华，未获答复。记者向科大讯飞接洽邮箱所发的采访提要亦未获答复。

　　新京报记者 赵毅波 安徽报导

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